体育播报(bao)10月11日宣 沙特政(zheng)府官员兼体育推广人(ren)图尔基-阿尔谢赫在社(she)媒发文称(cheng)曼联接(jie)近易主，The Athletic解读了(le)本周事件的(de)背(bei)景(jing)及其潜在影响。
曼联决策层本周在瑞(rui)士举行常规执行(xing)委员会会(hui)议。这类月度会(hui)议由联席主席(xi)拉特克利夫爵(jue)士主持(chi)，通常(chang)至(zhi)少有(you)一位格雷泽家族成员(yuan)（乔尔或阿(a)夫拉姆）、英力士(shi)集团高管及俱(ju)乐部首席执行官贝拉达出席。虽然上(shang)周英超战胜桑德兰缓解了主(zhu)帅阿莫林的压力，提升了会议氛围，但老特拉(la)福德管理层(ceng)仍清(qing)楚感知到球迷群体的紧张情绪。
曼联俱乐部鲜有长久的平静。周三，拉特克利夫就阿(a)莫林帅位作出自三月以(yi)来的首次全面公开表(biao)态，称其拥(yong)有“三年时间”证明执教能力(li)。当晚，沙特政府官员兼体育推广人阿尔(er)谢赫在社交媒体(ti)发文称曼联接近易主。尽(jin)管俱乐部始终保持沉(chen)默，这条推文仍在随后48小(xiao)时引发多方对(dui)潜在收购者(zhe)的猜测。
曼(man)联当前所有权结构如何(he)？
曼联股票分为A类和(he)B类，目前流通股含5610万A类股及11.63亿B类股，但仅A类股在纽约证券交易所公开交易。B类股(gu)投票权(quan)权重是A类的10倍，且主要由格雷泽家族持有——乔尔（14.88%）、达西（14.02%）、布(bu)莱恩（13.16%）、阿夫拉姆（10.33%）、凯文（9.72%）和(he)爱德华(hua)（8.95%）六名家(jia)族(zu)成员合计持有71.04%的B类(lei)股及3.04%的A类股。
这意味着尽管格雷泽(ze)家族仅持有不足半数总股本，却掌控着67.91%的投票权。由拉特克利夫控股的英力士有限公司持有各类(lei)别近29%股份及对应投票权。根据2024年2月达成(cheng)的协议，拉特克利夫承诺在当年底前(qian)向俱乐(le)部注资3亿美元（2.385亿英镑），由此获得体育事务控制权，但(dan)其影响(xiang)力(li)已(yi)延伸至商业(ye)领域(yu)，过去18个月的大(da)规(gui)模成本削(xue)减与(yu)裁员计划正是由其推动。
此外，拉特克利夫在高层决策中显现实质影响力。虽未进入曼(man)联董(dong)事(shi)会，但其多名副手位列其中：去年五月(yue)出任曼联首席财务官的罗杰-贝尔曾(ceng)任英力士(shi)同职；董事约翰-里斯与拉特克利夫共同持有(you)英(ying)力士；另一名董事罗布-内文(wen)则担(dan)任(ren)英力士体育主席。现(xian)任CEO贝拉达亦由拉特克利夫任命，他此前供职于曼城旗下的城(cheng)市足球(qiu)集团(tuan)。
为何所有权话题再度升温？
周三晚间，阿尔谢赫在社交媒体称“曼联已进入与(yu)新投资者达成出(chu)售协议的(de)最终阶段”，并表示“希望(wang)新主(zhu)优于前任”。社交平台上关于曼联易主的传言层(ceng)出不穷，但此次引(yin)发关注是因为发帖人(ren)的特殊身(shen)份，他是沙特皇家法庭顾问兼通用娱乐管理局主席。
阿尔谢赫深度参与沙特体育产业(ye)，并监管国内重大体育赛事融资。其显赫地位使推文迅速传播(bo)，截至发(fa)稿(gao)时浏览量已近600万。周(zhou)四他再度发文澄清自(zi)己并(bing)非潜在投(tou)资者，且(qie)收购方非沙特背景：“我作为球(qiu)迷希望交易成真，虽(sui)未必实现，但俱乐(le)部确已进入(ru)深入谈判阶段”。
格雷泽家族(zu)的“拖售权”是什么？为(wei)何重要？
当格雷泽家族向拉特克利夫出售(shou)少数股权时，向(xiang)美国证券交易委员会（SEC）提交的文件详细说明了一项“拖售权”机制。该条(tiao)款将在拉(la)特克利夫初(chu)始投资18个月后激活(huo)，意味着格雷泽家(jia)族可强制要求其参与曼(man)联俱乐部的全面出售。该条款本(ben)质上是(shi)为了(le)防止其他意向方提出100%股权收购(gou)时，少数股东（此处指拉(la)特克(ke)利夫）阻挠(nao)交易。
若格(ge)雷泽(ze)家族在2027年2月前寻求(qiu)全面出售(shou)，每股价格必须高于拉(la)特克(ke)利夫支付的33美元，以确保能收回全部投资。超过该期限后，即便售价低于拉特克利夫当初的每(mei)股收购价，他也可能(neng)被强制(zhi)接受格雷(lei)泽家族同意的任何报价，这意(yi)味着他潜在损失(shi)可能达数百万英镑。
出(chu)售是否符(fu)合格雷泽家族利益？
是否具(ju)有出售意愿是个价值数十亿的问题，但与拉特克利夫(fu)签订的协议条款显示，在(zai)2027年2月前完成交易符合格雷泽家族的利(li)益。
如上所述，在此之前若被强制出售，拉特克利夫持有的每股至(zhi)少可获得33美元保障。格雷泽(ze)家族自然也会要求其(qi)股(gu)份获得至少同(tong)等对价，从而抬升交易底价。然而，拉特克利夫的每股33美元保障将在投资满三(san)周年后失效，这(zhe)将(jiang)使任何(he)潜在买方有(you)机会以更低报价收购整个俱(ju)乐部(bu)。从买(mai)方视角看，若18个月后可能(neng)以更低价成交，为何现在要支付溢价？
当然，若格雷泽家族对曼联的估值高于每股33美元，拉特克利夫的条款影响有限，且他们(men)可(ke)能只考虑高于该价格的交易。但截至(zhi)本文撰写(xie)时公开交易股价约为16美(mei)元，不足拉特克利夫收购价的一(yi)半，除非存在(zai)类似现行条款的(de)强制约束，否则无(wu)法保证任何买方会再次给出如(ru)此(ci)高报价。
曼联(lian)的商(shang)业前(qian)景在未来数月将受到密切关注。尽管俱乐(le)部近期(qi)公布(bu)了创纪(ji)录的年度收入，但其(qi)商(shang)业部门已发生剧(ju)烈人事变动。被拉特克利夫称为“伟大合(he)作伙伴(ban)”的骁龙和阿迪(di)达(da)斯合作协议，分别是由已离(li)职的商(shang)业执行(xing)官维多(duo)利亚-汤普森和詹姆斯-霍洛伊德推动达成的。曼联(lian)还须尽快为(wei)20年前格雷泽杠杆收购遗留的长期债务进行再融资，而(er)利率上升可(ke)能使俱乐部每年增加数百万英镑支出。
曼联估(gu)值几何(he)？完成出售需(xu)多久？
我们无法确(que)知俱乐部具体售价，但可(ke)确定在2027年2月拖售权失效前收购曼联的(de)最低(di)成本。拉特(te)克利夫的入股对应(ying)每(mei)股(gu)33美元（交易(yi)当日合26英镑），在该权利到期前的任何交易至少需达到该估值水平。
即便如此，曼(man)联估值也将达到43亿英镑，成为(wei)足球史上最昂贵的俱乐部收购案。目前纪录保持者(zhe)切尔西的“售价”存(cun)在争议：2022年(nian)5月(yue)完成的交易中，股份(fen)售价25亿英镑，另承诺追加17.5亿英镑投资，总估值42.5亿英镑。此(ci)前为拉特克利夫收购提供咨询的雷恩集团，曾向卡塔尔竞标方报出每(mei)股35.25美元(yuan)的价格。若现有(you)股东要求同等对价，曼联(lian)估值(zhi)将达46亿英镑。
即便交易在每股33美(mei)元最低价保障失效后发生，售价也很可能远高于(yu)曼联当前估值。截至周五下午，曼联股价对(dui)应的市值仅为21亿英镑。
任何收购案都很可能成为漫长流程。曼联作为上市公司，更(geng)何况是全(quan)球最受瞩(zhu)目的体育团队之一，这意味着(zhe)必然引(yin)发大量的(de)兴趣，且需完成大(da)量合规流(liu)程。数十(shi)亿英镑的体育团队收购需要耗(hao)费大(da)量时间、资金(jin)和(he)法律程序，这(zhe)已是常识。
收购意向可能(neng)来自何方？
多数人首先将目光投向中东。卡塔尔前(qian)首相(xiang)之子谢赫-贾西(xi)姆(mu)-本-哈马德-阿勒萨尼曾与拉特克利(li)夫同期尝试收购(gou)100%股份，但SEC文件显示其始终未能提供资金证明。卡塔尔的兴趣未必消退，尤其他们若(ruo)有(you)意愿(yuan)，完(wan)全具备碾压其他区域竞标(biao)者的财力(li)。
尽管阿尔谢赫声(sheng)称其推文所指非沙特(te)，但我们已知沙特与曼联存(cun)在现有联(lian)系：双方正洽谈赴利雅(ya)得参加友谊赛的事(shi)宜。另有未经证实的报(bao)道称阿联酋(qiu)财团亦表露兴趣。其他潜在买家可能以私募股权形式出(chu)现。全球首富(fu)、X平台所有者马斯克也被曾戏称(cheng)要(yao)收购曼联。
